Ariel Maciel

En el Gobierno se enrareció el clima interno y externo. La salida del asesor presidencial Antonio Aracre fue, apenas, una situación que mostró los chispazos que existen en una relación tensa entre el Ministerio de Economía y la Casa Rosada, pero no es la única. El salto del blue y el ensanchamiento de la brecha cambiaria entre el dólar oficial y los paralelos encontró distintas razones en el fuero interior, que fueron desde la dolarización inesperada de una empresa grande, hasta un boicot hacia el “dólar agro”. Con todas esas incertidumbres en la mesa, la semana se completará con un status quo en términos de tasa de interés, porque el Banco Central dejará invariable esa referencia financiera.

Hay una alarma encendida en un sector del equipo económico, que bramó por una traición del campo en la liquidación de soja en el segundo día de la semana. “La presión por una devaluación se vio, más que en la brecha, en la liquidación de la rueda de dólar agro. No entra nada. Hoy 36 millones de dólares. Es nada”, se quejó una fuente calificada del Gobierno, consultada por PERFIL. Allí no existen dudas sobre la presión que ejerció el mayor aportante de dólares para elevar el tipo de cambio diferencial, ya sea por decisión administrativa o por golpe directo a la estrategia del crawling peg.

En ese sentido, una fuente del mercado dejó trascender que, en paralelo, “una gran empresa logró dolarizarse fuerte”, lo que ayudó a sumar a la brecha entre los tipos de cambios que existen en el sistema. Esa situación se combinó con el efecto de caída de los depósitos en dólares de personas humanas y empresas, que se derrumbaron en más de US$ 400 millones en lo que va del año.

Se derrumban los depósitos en dólares

“La regulación financiera fija requisitos mínimos de liquidez a las entidades. Los bancos tienen una liquidez amplia en dólares, tanto efectivo como cuenta corriente en el BCRA, equivalente al 85% de los depósitos en dólares totales. A los efectos de minimizar el descalce de monedas, sólo pueden otorgar préstamos en moneda extranjera a sujetos que generen ingresos en dólares, típicamente exportadores”, señalaron fuentes oficiales, consultadas por este medio.

Según una estimación oficial, el retiro de depósitos de personas humanas se mantiene en torno a los US$ 40 millones diarios, acumulando unos US$ 252 millones en las primeras seis jornadas hábiles. “Como en la primera parte del mes hubo pocos días hábiles, se concentraron los retiros”, explicaron las fuentes.

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Al mismo tiempo, destacaron que “esta baja gradual en los depósitos en dólares de personas humanas refleja una estacionalidad típica”. “En el último bimestre del año los depósitos en dólares tienden a aumentar por cuestiones impositivas, y luego vuelven a bajar a partir del comienzo del nuevo año. El miércoles pasado hubo una caída de depósitos privados mayor a la habitual, del orden de los 80 millones, que se explicó por pagos de empresas asociados a obligaciones con el exterior”, aseguraron.

El fantasma de la dolarización electoral

El director asociado de Eco Go, Sebastián Menescaldi, afirmó que este martes existió en el mercado un efecto de dolarización de una empresa grande del país que “provocó que la oferta se corriera”. Ese movimiento aislado, sin embargo, podría significar la profundización de una demanda más activa en el resto de los actores, debido a que “la economía está vulnerable”.

“Hasta ahora, el avance del dólar blue y de los tipos de cambio financieros no habían acompañado los niveles de inflación, con lo cual está haciendo cierto catch up de las remarcaciones pasadas”, sostuvo, aunque alertó que estos movimientos “continuarán, porque no existen defensas, ante la escasez de reservas del Banco Central, lo que complica la tensión en el tipo de cambio y aumentan las posibilidades de una corrida de las empresas y las familias para dolarizarse".

El director de Epyca Consultores, Martín Kalos, coincidió en el escenario de atraso de los dólares paralelos en torno al efecto inflacionario, con el empuje extra de las expectativas de abril, que ya se calcula en un piso cercano al 7%. “Hubo cambios en los márgenes de los dólares paralelos, que lleva a la cobertura de ciertos agentes que impulsan los dólares paralelos. El blue es un mercado chico, pero acompañado por los financieros marca una cobertura frente al riesgo de una devaluación futura o de nuevas regulaciones que hagan más rígido el control cambiario”, sostuvo.

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Otro que aportó calma fue el jefe de Research de Ecolatina, Santiago Manoukian, quien sostuvo que el aumento del dólar fue más nominal que real. “No es un dólar de crisis como el que tuvimos en julio de 2022 o en octubre de 2020, en donde se había disparado en términos muchos más elevados que los actuales”, le dijo a este medio, aunque aclaró que “en los próximos meses va a aumentar la dolarización de carteras, con mayor presión en el tercer trimestre, con la cercanía de las elecciones y con una liquidación de divisas con mayores dificultades por desaceleración ante el fin del dólar agro”.

¿Sube la tasa de interés?

El escenario, ya sea por dolarización preelectoral, presión devaluatoria o recuperación nominal, supondrá un ritmo inflacionario mayor al proyectado por el Gobierno. Si bien los analistas creen que la tasa de interés de referencia fijada por el Banco Central “está en terreno negativo contra la inflación contemporánea”, el Directorio del BCRA dejará intacto el rendimiento, según confesó un integrante de la plana mayor del organismo.

El problema que ven los directores del Central es que la tasa de interés no logró efecto real sobre la inflación, ni tampoco sobre la salida de depósitos en dólares. “No es gratis subirla”, admitió otra fuente consultada por este medio. El encarecimiento del financiamiento de la actividad real generaría, también, una profundización de las expectativas de caída del PBI. Una economía inflacionaria y recesiva sería el fin del sueño reeleccionista del Frente de Todos.

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Sin embargo, las tensiones dentro del Gobierno le “sumaron mayor expectativa a una devaluación descontrolada del oficial”. No precisamente por la decisión de este Gobierno, que hasta el momento cuenta con herramientas para intervenir en el secundario a través del canje de bonos soberanos, sino por las propuestas opositoras, que cada día ganan más posibilidades de llegar a la Casa Rosada. “Cada punto que suma (Javier) Milei, va a ser peor. Porque anunciar la dolarización hace que la gente se pase a dólar”, remató un operador de mercado.