Agustín Maza

El Banco Central (BCRA) anunció este miércoles que concretó un nuevo crédito repo —repurchase agreement— con bancos internacionales por US$3000 millones, a poco más de un año de plazo y con una tasa anual del 7,4%, en una operación que sumará liquidez de manera transitoria. El movimiento se conoce en la antesala de un pago de deuda clave previsto para este viernes por US$4200 millones, en un contexto de limitadas alternativas de refinanciamiento.

Según precisaron desde el Ministerio de Economía, el Tesoro afrontará ese vencimiento combinando dólares propios y compras al Banco Central. En concreto, utilizará unos US$2300 millones que ya mantiene en sus cuentas y adquirirá otros US$2000 millones del BCRA.

Esos fondos surgen de los depósitos previos del Tesoro por US$1700 millones, de los US$500 millones obtenidos por la privatización de las represas del Comahue y de US$2000 millones provenientes del repo, para lo que entregará pesos, lo que permitiría que alrededor de US$1000 millones se mantengan como refuerzo de las reservas internacionales tras el pago.

Según informó la autoridad monetaria en un comunicado, el acuerdo se cerró con seis bancos internacionales de primera línea, que no fueron identificados oficialmente, a un plazo de 372 días, utilizando como garantía bonos Bonar 2035 y 2038, que el Central había canjeado al Tesoro la semana pasada. Entre las entidades participantes se encuentran BBVA, JP Morgan, Deutsche Bank, Goldman Sachs, Bank of China y Santander, según pudo saber LA NACION.

El costo financiero de la operación se fijó en SOFR en dólares más un spread promedio de 400 puntos básicos, lo que equivale a una tasa del 7,4% anual. En el equipo económico atribuyen la mejora en las condiciones del préstamo a la reciente baja del riesgo país y a un contexto financiero más favorable para la Argentina tras la victoria del partido de Javier Milei en las últimas elecciones.

El Banco Central ya había celebrado el año pasado dos acuerdos similares, ambos con vencimiento en 2027Soledad Aznarez

La licitación recibió ofertas por US$4400 millones, cerca de un 50% por encima del monto buscado, aunque finalmente se decidió no ampliar la adjudicación. El monto fue inferior al que había mencionado semanas atrás el ministro de Economía, Luis Caputo, quien había asegurado que las entidades habían ofertado hasta US$7000 millones. El funcionario había señalado además que una de las alternativas evaluadas era la activación de otro tramo del swap con China o con Estados Unidos.

“A pesar del elevado nivel de demanda y considerando las proyecciones de fortalecimiento de las reservas internacionales, el Banco Central decidió no ampliar el monto adjudicado”, señalaron desde la entidad. “El fuerte interés demostrado por los principales bancos internacionales afianza el proceso de normalización en el acceso a los mercados de crédito, en sintonía con la caída del riesgo país que acompaña el ordenamiento macroeconómico consistente y sostenible”, agregó la autoridad monetaria.

Al límite

La operación cobra relevancia por el momento en que se concreta, ya que permite amortiguar el impacto del vencimiento de deuda de este viernes y otorga mayor margen para administrar la liquidez en moneda extranjera. Para el Central, este nuevo repo “ratifica la capacidad de acceder a instrumentos de financiamiento en condiciones de mercado y de gestionar de manera eficiente su balance”.

Dado que los dólares ingresarán al balance del BCRA, mientras que el vencimiento corresponde al Tesoro, será necesario articular algún mecanismo de traspaso de divisas entre ambos organismos. En ese marco, el Ministerio de Economía podría adquirir parte de esos dólares al Central, utilizando pesos que mantiene depositados en la propia autoridad monetaria o en otras entidades del sector público.

Para Claudio Caprarulo, director de la consultora Analytica, el repo representa una alternativa razonable dadas las restricciones actuales. “Es un segundo mejor frente a la imposibilidad de colocar deuda en los mercados financieros internacionales. Utilizar el swap con Estados Unidos o con China hubiera sido una mala señal”, señaló. En ese sentido, consideró que el costo del financiamiento es consistente con las condiciones de mercado y destacó que el spread fue 50 puntos básicos menor al del repo negociado en junio pasado.

El movimiento se conoce en la antesala de un pago de deuda clave previsto para este viernes por US$4200 millones.Rodrigo Néspolo

Desde el mercado internacional, Ramiro Blazquez, estratega de StoneX, sostuvo que el préstamo apunta a reforzar las reservas del Banco Central, aunque advirtió sobre su costo y el perfil de vencimientos. Según estimó, el Tesoro destinará unos US$1800 millones a cancelar compromisos de deuda, mientras que alrededor de US$1000 millones se utilizarían para fortalecer la posición de reservas. También alertó que el plazo del repo concentra vencimientos en 2027, un año marcado por el calendario electoral.

En la misma línea, el equipo de Research de Puente consideró que el anuncio del repo es una buena noticia en el corto plazo, ya que limita la caída de la liquidez en dólares asociada al pago de este viernes. Sin embargo, aclararon que el Gobierno ya contaba con los fondos necesarios para afrontar el vencimiento, por lo que no esperan un impacto relevante en los precios de los activos ni en el riesgo país. El foco, señalaron, estará puesto en el destino de los dólares que cobren los inversores, dado que en los últimos cupones la reinversión local fue limitada.

Un repo —también conocido como acuerdo de recompra— es una operación financiera de corto plazo en la que una entidad vende un activo con el compromiso de recomprarlo en una fecha futura y a un precio pactado, por lo que en los hechos funciona como un préstamo garantizado. El Banco Central ya había celebrado el año pasado dos acuerdos similares, ambos con vencimiento en 2027: el primero, en enero, por US$1000 millones a una tasa del 8,8% anual, y el segundo, en junio, por US$2000 millones a una tasa del 8,25% anual.

Sin acceso a alternativas más baratas de refinanciamiento, la intención de Caputo y del presidente del BCRA, Santiago Bausili, es mostrar que la Argentina podrá cumplir con el vencimiento del 9 de enero sin recurrir a las reservas internacionales.

El equipo económico inició 2026 con una modificación del esquema de bandas cambiarias —que ahora se actualizan de manera divergente, con el techo ajustando hacia arriba y el piso hacia abajo por inflación— y con la promesa de lanzar un programa de acumulación de divisas de entre US$10.000 y US$17.000 millones.

Caputo y Bausili sostienen que las compras de reservas totalizaron US$28.500 millones desde el inicio de la gestión libertaria. “Sin acceso al mercado internacional de capitales, el compromiso del Tesoro de afrontar pagos de capital e intereses sin afectar derechos de propiedad ni incurrir en reestructuraciones de pasivos como en el pasado provocó que esas compras no se tradujeran en una acumulación equivalente”, explicó el BCRA en su documento Objetivos y planes para 2026.

El Tesoro enfrenta este año vencimientos de deuda en moneda extranjera por US$19.505 millones, de los cuales US$8446 millones corresponden a títulos públicos, US$4401 millones al FMI y US$4716 millones a otros organismos multilaterales, según datos de la Oficina de Presupuesto del Congreso.