Por Claudio Zlotnik

Finalmente, y tal lo anticipado por iProfesional, el Banco Central eliminó las restricciones al ingreso de capitales para inversores extranjeros. Ya no se les requerirá que permanezcan con sus inversiones un mínimo de seis meses.

La medida se enmarca en la necesidad del Gobierno de que ingresen divisas al país, y sirvan para fortalecer las reservas del Banco Central.

Esa preocupación da cuenta de un cambio en la estrategia del Ejecutivo. Hasta hace pocas semanas, el oficialismo insistía con que no era necesario juntar dólares en el Banco Central. Y se había enfocado en la baja del "riesgo país" y el "plan colchón", que en teoría acercaría divisas para reactivar la economía.

Un planteo del FMI hizo modificar las prioridades. De hecho, ayer mismo, la portavoz del Fondo, Julie Kosack, destacó el esfuerzo del Gobierno por conseguir divisas para las reservas del BCRA.

Al ponderar las últimas medidas para lograr ese objetivo, Kosack dijo que el Gobierno dio "otro paso importante en los esfuerzos por consolidar la desinflación, apoyar la estrategia de financiación de la gobernanza y reconstruir las reservas".

Estas medidas, apuntó, "son importantes para seguir reduciendo la inflación y las expectativas de inflación". Curiosamente, se trata del mismo argumento que suele presentar Domingo Cavallo cuando reclama al Ejecutivo que se enfoque en la compra de dólares para el BCRA.

Reservas "alquiladas": Luis Caputo pasa la gorra

La idea del Gobierno se mantiene en que no habrá compras del BCRA en el mercado cambiario. Al menos por ahora. A pesar de que la liquidación del agro podría alcanzar los u$s4.000 millones durante este mes de junio.

Lo que sucede es que, a partir de julio-agosto- esa inmensa oferta del complejo agroexportador tiende a desaparecer. Y el Gobierno va a necesitar que el equilibrio del mercado cambiario lo asegure la oferta del sector financiero, básicamente. Y las inversiones que ocasionalmente lleguen para el rubro energético.

A esta altura, nadie puede suponer seriamente que el "Plan Colchón" sea el que ofrezca la cantidad suficientes de divisas para que el tipo de cambio no se mueva demasiado.

Por eso mismo, Luis Caputo ideó la estrategia de emisiones sucesivas de bonos en pesos, que se suscriben en dólares, por un total de u$s7.000 millones de acá hasta fin de año.

Y los u$s2.000 millones que acercarán bancos internacionales a través del "repo" ya anunciado, que tendrá un costo en dólares del 8,25% anual.

Está claro que el Gobierno necesita que los inversores financieros sean los que promuevan el ingreso de capitales para evitar alteraciones.

Con una cuenta corriente deficitaria -por ahora de manera incipiente- y un superávit comercial que se achica, ese ingreso resulta clave.

En bancos locales no descartan una alternativa que sirva para sumar divisas al BCRA: que Economía convoque a inversores locales para una colocación de títulos de deuda en dólares, con el objetivo de captar billetes verdes en las cajas de seguridad. Una especie de ensanchamiento del "plan colchón". Desde el equipo económico no hacen comentarios al respecto ante una consulta de iProfesional.

Con este plan, además, Caputo apostaría a llegar con el dólar estable hasta las elecciones de octubre: si así sucede, el BCRA no debería intervenir ya que el tipo de cambio no traspasará los límites de la banda de flotación.

Vencimientos de deuda: cuántos dólares deberá pagar el Gobierno

El mercado descuenta que el Gobierno logrará cubrir los vencimientos de la deuda que caen desde acá hasta fin de año. No depende de que baje el "riesgo país"; para eso están los dólares que adelantó el FMI.

El tema es qué sucederá el año que viene. Para ese entonces, el Gobierno nacional debe reunir u$s17.592 millones, a los que deberían añadirse u$s2.270 millones de deuda del BCRA (repo). Son casi u$s20.000 millones.

Imposible llegar a refinanciar ese monto si no baja el riesgo país hasta un escalón lo suficientemente bajo para que los inversores acepten postergar los plazos y, en todo caso, cobrarse los intereses devengados.

De acuerdo a un documento preparado por la consultora Eco Go, durante el año 2026 se deben pagar la friolera de u$s8.860 millones de intereses de la deuda.

A esta altura, en el mercado observan con preocupación que Caputo no haya adquirido ni un solo dólar de la cosecha gruesa. La dejó pasar. Durante junio, se trata de u$s200 millones promedio que el BCRA no compra y son adquiridos por los inversores privados. Y ni así, el tipo de cambio se acerca al piso de la banca cambiaria y se mantiene en torno de $1.200.

Reservas: Argentina, en el último puesto

El último reporte de la consultora Econviews, dirigida por Miguel Kiguel, dio cuenta de esa diferencia. Una especie de Argentina contra el resto del mundo.

Los ejemplos son contundentes: Brasil tiene reservas internacionales por unos u$s340.000 millones (15% del PBI); México por u$s250.000 millones (12% del PBI); Chile por u$s45.000 millones (13% del PBI), y Uruguay, Paraguay y Perú tienen reservas por más del 20% de su Producto Bruto.

"En Argentina, llegar a un nivel similar equivaldría a tener reservas por unos u$s110.000 millones", concluye el reporte de EconViews.