Franco Gutiérrez

La caída de la recaudación comenzó a erosionar el resultado fiscal. Economistas advierten que el margen para profundizar el ajuste es cada vez más limitado y que el desafío pasa por recuperar ingresos.

El Gobierno logró sostener el superávit primario durante mayo, aunque el resultado mostró señales de desgaste. La caída de la recaudación superó el ajuste aplicado sobre el gasto y redujo el excedente fiscal, en un contexto donde la administración de Javier Milei enfrenta el desafío de cumplir la exigente meta acordada con el Fondo Monetario Internacional (FMI).

Según los datos oficiales, el Sector Público Nacional registró en mayo un superávit primario de $1,92 billones y un superávit financiero de $478.613 millones. De esta manera, el acumulado de los primeros cinco meses del año alcanzó $6,98 billones, equivalente a cerca del 0,7% del Producto Bruto Interno (PBI).

Sin embargo, el acuerdo firmado con el FMI establece para 2026 una meta de superávit primario equivalente a $16,26 billones. Esto implica que el Gobierno ya alcanzó apenas el 43% del objetivo anual y deberá sumar otros $9,28 billones durante la segunda mitad del año.

La recaudación, el principal desafío

El deterioro fiscal comenzó a reflejarse en los ingresos. Durante mayo, los recursos totales crecieron en términos nominales, pero al descontar Ganancias mostraron una caída real del 4,1% interanual, la décima consecutiva.

La mejora del resultado fiscal se sostuvo principalmente gracias a una fuerte recaudación del impuesto a las Ganancias, que avanzó 72,5% interanual por el impacto del cierre del ejercicio fiscal 2025 de las empresas.

Sin ese ingreso extraordinario, el panorama habría sido considerablemente más ajustado.

Sebastián Menescaldi, director asociado de Eco Go, sostuvo que la recuperación de la actividad económica será determinante para sostener el equilibrio de las cuentas públicas.

"El Gobierno necesita que la actividad rebote para que la recaudación siga creciendo. El dato de mayo fue positivo por cuestiones extraordinarias vinculadas a Ganancias. Si se excluyen esos ingresos, la recaudación continúa mostrando una caída importante", explicó a BAE Negocios.

El economista remarcó que el margen para profundizar el ajuste se redujo significativamente.

"El Gobierno está cada vez más corto en lo que puede ajustar. La estrategia de seguir reduciendo gasto para sostener el superávit tiene un límite. Si logra fortalecer los ingresos, tendrá más margen para administrar mejor los recursos", señaló.

La motosierra enfrenta sus propios límites

Los números reflejan esa dificultad. En mayo, el gasto primario cayó 2,2% en términos reales, una reducción menor a la baja registrada en los ingresos.

Los principales recortes se concentraron en:

Subsidios energéticos: -18,5% real interanual.

Subsidios al transporte: -21,7%.

Transferencias discrecionales a provincias: -24%.

Obra pública: -27,8%.

Salarios del sector público: -4,7%.

Para Juan Manuel Franco, economista jefe de Grupo SBS, el esquema fiscal entra ahora en una etapa más compleja.

"La administración sigue demostrando voluntad de contención fiscal, pero la motosierra que operó en 2024 y 2025 debe dar paso necesariamente a un ajuste más selectivo", indicó.

Según Franco, las partidas donde todavía existe margen de reducción son precisamente las más sensibles desde el punto de vista político y social.

"Los subsidios energéticos y de transporte, el empleo público y las transferencias discrecionales a provincias son los rubros que aún pueden ajustarse, pero también son los que generan mayores tensiones distributivas y políticas en un año preelectoral", afirmó.

El especialista agregó que una reducción adicional de subsidios también podría afectar a sectores productivos que todavía muestran una recuperación parcial de la demanda, como la construcción y la industria.

¿Alcanza el ritmo actual para cumplir con el FMI?

Un informe del Centro de Economía Política Argentina (CEPA) encendió una señal de alerta sobre el cumplimiento de la meta anual.

La entidad comparó el desempeño actual con el de 2025. El año pasado, a mayo, el Gobierno había acumulado el 58,6% del superávit que finalmente logró al cierre del ejercicio.

Si en 2026 se repitiera esa misma dinámica, los $6,98 billones acumulados hasta mayo permitirían proyectar un superávit anual cercano a los $12 billones. Ese resultado quedaría aproximadamente $4,25 billones por debajo de la meta comprometida con el FMI.

Desde CEPA concluyeron que el Gobierno deberá incrementar significativamente el esfuerzo fiscal durante la segunda mitad del año para evitar incumplimientos.

La apuesta oficial: más actividad y reforma tributaria

La consultora Equilibra coincide en que sostener el superávit exclusivamente mediante recortes resulta cada vez más difícil.

En un informe reciente advirtió que la venta de Transener aportará ingresos extraordinarios en junio, pero que luego será clave una recuperación genuina de la recaudación.

Andrés Asiain, director del Centro de Estudios Económicos y Sociales Scalabrini Ortiz (CESO), considera que el Gobierno ya comenzó a delinear una estrategia alternativa.

"La reforma fiscal que se discute con el FMI apunta a incrementar la carga tributaria sobre sectores medios y bajos mediante cambios en Ganancias, Monotributo, IVA e impuestos a los combustibles", sostuvo a este medio.

Para el economista, la administración nacional enfrenta una disyuntiva compleja: profundizar un ajuste con creciente costo político o buscar nuevas fuentes de ingresos para sostener el equilibrio fiscal.

Infografía: evolución del superávit primario en 2026MesSuperávit primarioEnero$3,13 billonesFebrero$1,41 billonesMarzo$0,93 billonesAbril$0,63 billonesMayo$1,92 billonesAcumulado enero-mayo$6,98 billonesLa segunda mitad del año será decisiva

El resultado fiscal sigue siendo el principal activo económico de la administración Milei y uno de los pilares del programa acordado con el FMI. Sin embargo, los números de mayo mostraron que el superávit ya no avanza con la misma facilidad que durante los primeros meses de gestión.

Con menos margen para recortar gasto, una recaudación que aún no logra despegar y una meta anual exigente por delante, el Gobierno necesitará que la actividad económica recupere dinamismo para evitar que el equilibrio fiscal se convierta en un objetivo cada vez más difícil de sostener.