anclas fiscal y cambiaria.LPOJuan CasasPor Luciana Glezer12/11/2026

La inflación volvió a subir en octubre y alcanzó el nivel más alto desde abril. El dato del Indec fue de 2,2%, tres décimas por encima del registro de septiembre. La aceleración enciende una señal de alerta en el equipo económico de Luis Caputo: ¿qué pasa con las dos anclas del programa, la fiscal y la cambiaria? Después de tres años de ajuste y en medio de una recesión, los precios siguen subiendo y alimentan la idea que el programa está agotado. 

Los precios acumulan una suba del 26,3% en los primeros diez meses del año y del 33,1% en los últimos doce meses. Parece demasiado para el costo social y productivo del programa en marcha. Per además la tendencia no ayuda. Desde el 1,7% de agosto, la inflación volvió a subir dos meses consecutivos. En septiembre fue del 1,9% y en octubre llegó al 2,2%. La política de desinflación de Milei y Caputo quedó empantanada en torno al 2% mensual. 

La novedad es que a la previsible inflación de servicios que ajustan por encima del índice del Indec, ahora se suman los bienes. El rubro que más aumentó fue vivienda, agua, electricidad, gas y otros combustibles, con una suba del 4,2%. Pero le siguieron recreación y cultura, con 3,3%; bienes y servicios varios, con 2,3% e indumentaria y calzado con 2,2%.

La inflación porteña subió por segundo mes consecutivo y quedó al borde del 2%

La suba de los bienes ocurre pese al dólar contenido, la apertura de importaciones y la debilidad del consumo. Mientras que los alquileres, las tarifas, las prepagas y otros contratos arrastran mecanismos de actualización que reproducen la inflación pasada. Es una cinta transportadora de aumentos que el dólar quieto no consigue detener. 

La eliminación de las zonas frías fue un tiro en el pie para el equipo económico. El economista Sebastián Menescaldi, de Eco Go, atribuyó más de 0,3 puntos de la inflación de octubre a la modificación del régimen de Zona Fría, que redujo los subsidios al gas.

En octubre, el principal impulso vino del gas. El Gobierno modificó el régimen de Zona Fría, redujo el alcance de los subsidios y aplicó nuevos cuadros tarifarios. En la región Pampeana, electricidad, gas y otros combustibles aumentaron 10,9%. En Cuyo, 9,9%, y en la Patagonia, 11,1%. En el Gran Buenos Aires la suba fue del 4,4%.

El economista Sebastián Menescaldi de Eco Go, atribuyó más de 0,3 puntos de la inflación de octubre a la modificación del régimen de Zona Fría, que redujo los subsidios al gas. Sin ese impacto, estimó, la inflación habría sido del 1,8%. La explicación abre una discusión que el Gobierno suele eludir: una parte del esfuerzo por sostener el ancla fiscal se traduce en aumentos de precios. El mismo ajuste que mejora las cuentas públicas presiona sobre el costo de vida. 

 El otro componente que sostiene la inflación de servicios es el alquiler. En la Patagonia, los alquileres aumentaron 5,6% en octubre y acumulan 57,6% en lo que va del año. En el Gran Buenos Aires subieron 2,4% en el mes y 32% desde diciembre. Es la expresión más directa de la inercia inflacionaria: los contratos se actualizan por la inflación pasada, no por la que promete el Gobierno. La división vivienda acumula un aumento del 41,3% en el año y del 51,1% interanual.

Hasta ahora, el programa consiguió compensar una parte de la inflación de servicios con una menor inflación de bienes. El problema es qué ocurre si los bienes recuperan velocidad. Y ahí aparecen dos componentes sensibles: alimentos y combustibles. Los alimentos aumentaron 2% en octubre, apenas por debajo del promedio general. Sin embargo, acumulan una suba del 27% en el año y del 34,6% en los últimos doce meses, en ambos casos por encima de la inflación general. Además, fueron el rubro que más aportó al aumento del índice en cinco de las seis regiones del país. 

Havanna, del empresario libertario Daniel Pozzoli, vendió 215 mil kilos menos de alfajores 

El encarecimiento de los alimentos por encima del promedio enciende una señal de alerta. Si esa dinámica se consolida, el Gobierno podría perder uno de los principales mecanismos de contención del índice general, incluso sin una corrección del tipo de cambio. 

El otro factor de presión es el combustible. Los precios de las naftas y el gasoil aumentaron entre 2,2% y 3,6% en las distintas regiones del país. Y eso abre otro interrogante: cuánto del movimiento del precio internacional del petróleo terminó efectivamente en el surtidor argentino y cuánto fue amortiguado por YPF. 

Hasta ahora, el programa consiguió compensar una parte de la inflación de servicios con una menor inflación de bienes. El problema es qué ocurre si los bienes recuperan velocidad. Y ahí aparecen dos componentes sensibles: alimentos y combustibles. Los alimentos aumentaron 2% en octubre, apenas por debajo del promedio general. Sin embargo, acumulan una suba del 27% en el año y del 34,6% en los últimos doce meses.

La petrolera de bandera viene funcionando como un amortiguador del shock petrolero internacional. El esquema que instrumentó Horacio Marín, conocido como buffer, permite administrar los aumentos de los combustibles y evitar que cada salto del barril se traslade de manera inmediata a los surtidores. Una suerte de "tanque criollo", que contiene parte del impacto inflacionario de la guerra en Medio Oriente. 

El propio Banco Central reconoció la importancia de ese mecanismo. En su último Informe de Política Monetaria destacó que los combustibles habían pasado de aumentar a un ritmo promedio del 4,6% mensual en el segundo trimestre al 0,8% en el tercero. En octubre volvieron a moverse por encima de esos registros. Es decir, la inflación del 2,2% se produjo incluso con una petrolera controlada por el Estado que viene amortiguando los movimientos del precio internacional del crudo.

La aceleración de la inflación reabrió la discusión sobre la eficacia de las dos grandes anclas del programa económico de Javier Milei: la fiscal y la cambiaria. El Gobierno conserva el superávit, el dólar se mantiene contenido y la actividad económica no consigue despegar. Sin embargo, la inflación no perfora el piso del 2% mensual. ¿Qué está fallando? 

La economista Marina Dal Poggetto viene advirtiendo sobre los efectos de esta combinación. En un trabajo publicado esta semana por el IAE de la Universidad Austral, señaló que "la inercia de los precios, fundamentalmente de los servicios regulados y otros servicios, sigue corriendo por encima del promedio". 

El presdente de YPF, Horacio Marin.LPOJuan Casas

El dólar contiene el precio de los bienes transables, pero los servicios siguen una dinámica propia, atravesada por la recomposición tarifaria y la indexación de los contratos. El resultado es lo que Dal Poggetto define como un "ajuste deflacionario con boom de dólares". 

A esto se suma el cuestionamiento que hizo Ricardo Arriazu, uno de los economistas más escuchados por Milei, a la política monetaria del Banco Central. "El problema es que están comprando divisas cuando no subió la demanda de pesos. ¿Qué están haciendo? Destruyendo crédito interno", sostuvo semanas atrás. 

 La pregunta de fondo es si las anclas funcionan o si, en rigor, se están neutralizando entre sí. El dólar contiene los bienes, mientras que el ajuste fiscal empuja las tarifas y los servicios. La política monetaria restringe el crédito y la economía pierde dinamismo. El Gobierno paga el costo de sostener las anclas, pero la suba de precios ofrece una resistencia que pone en discusión todo el plan, que tiene como único objetivo bajar la inflación.

La pregunta de fondo es si las anclas funcionan o si, en rigor, se están neutralizando entre sí. El dólar contiene los bienes, mientras que el ajuste fiscal empuja las tarifas y los servicios.

La respuesta oficial llegó por Twitter. Caputo destacó que la inflación núcleo fue del 1,5%, la más baja en quince meses. Es un dato que juega a favor del Gobierno. Los precios estacionales aumentaron 5,5% y los regulados, 2,9%. La lectura del ministro es que la aceleración de octubre responde a movimientos puntuales y no a un cambio de tendencia.

Pero hace apenas dos semanas, el Banco Central había sostenido que "el ancla fiscal y monetaria no permitieron que se convaliden impulsos inflacionarios de segunda ronda". En otras palabras, que los aumentos de tarifas y combustibles no se habían propagado al resto de la economía. 

El interrogante es cuánto tiempo puede sostenerse este esquema. Para perforar el 2% mensual, el Gobierno necesita que los bienes sigan compensando la inflación de los servicios o que estos últimos desaceleren de manera significativa. Si esa compensación se agota, el problema deja de ser exclusivamente un reacomodamiento de precios relativos. Los aumentos de tarifas y combustibles pueden trasladarse a los costos de producción, alimentar nuevas remarcaciones y activar los mecanismos de indexación. Es el riesgo de una espiralización que el programa económico, hasta ahora, consiguió contener. 

El dato de octubre no demuestra que esa espiral esté en marcha. Pero obliga a revisar la eficacia de las anclas. Porque si para sostener el superávit hay que aumentar las tarifas, y para contener el impacto de esas tarifas hay que mantener el dólar barato, la pregunta es cuánto margen le queda a Caputo antes de que una de las anclas arrastre a la otra.