Mariano Cuparo Ortiz

La inversión productiva y el consumo de los hogares se mantiene en caída y los bancos y consultoras de la city moderan su proyección para el PBI 2026, para el que esperan una suba del 2,1%, por debajo del arrastre estadístico que dejó diciembre del año pasado. Es decir, ya no proyectan que el desempeño de la actividad durante este año supere el punto de partida que dejó el 2025 y toda la mejora del 2026 se explicará por motivos meramente estadísticos. Los últimos datos de mediciones privadas acerca de la inversión y el consumo dejaron malas noticias, con una baja del gasto de los hogares del 2,7% mensual, según CAME, y con una contracción del 3,5% mensual en la formación de capital fijo.

De esa forma, según la CAME el consumo minorista anotó una caída del 2,7% mensual desestacionalizado durante agosto. El gasto de los hogares cayó según el Índice de Ventas Minoristas Pyme de CAME en seis de los primeros ocho meses del año y lleva tres contracciones consecutivas, de manera tal que en el último trimestre el consumo acumuló una baja del 6% desestacionalizada. El acumulado de los primeros ocho meses del año estuvo un 2,4% por debajo del mismo período del 2025. Y en agosto los hogares compraron un 8,1% desestacionalizado menos que en diciembre del año pasado.

La gran apuesta del Gobierno, sin embargo, es a un salto de la inversión productiva. En ese sentido, la formación bruta de capital fijo medida por la consultora Orlando Ferreres y Asociados mostró una nueva caída del 3,5% mensual desestacionalizado en julio y está 5,5% desestacionalizado por debajo de la inversión de diciembre.

El 2025 ya había sido un mal año en ese sentido. Desde la consultora Vectorial reseñaron: "Hacia 2025, la formación bruta de capital (es decir, la inversión) en términos del PIB alcanzó el valor más bajo de la serie, 13,1%. Ocurrió lo mismo con el ahorro nacional que se ubicó en torno al 12% del PIB, uno de los registros más bajos de los últimos años. Ambos valores se encuentran por debajo, incluso, de los observados durante la pandemia". Destacaron, además, que la inversión esté por arriba del ahorro implica endeudamiento.

El 2026, por otro lado, agravó la cuestión. El primer trimestre, hasta donde llegan los datos del Indec, mostró una baja desestacionalizada del 1,7% para la inversión. Desde Orlando Ferreres y Asociados midieron además una contracción del 2,8% desestacionalizado en el segundo trimestre y finalmente una baja del 3,5% en julio que muestra que, más allá de las promesas del RIGI, todavía no hubo un cambio de signo de la confianza de las empresas.

Desde Vectorial explicaron al respecto: "La razón es estructural: en una economía con capacidad instalada ociosa y demanda interna deprimida, las señales de precio y las condiciones financieras importan menos que la existencia de oportunidades de negocio concretas. Una empresa del sector industrial o de servicios que opera por debajo de su capacidad y ve caer sus ventas en términos reales no va a invertir para expandir su producción, independientemente de si el marco regulatorio mejoró o si el crédito en dólares está disponible".

El último REM del BCRA, publicado el viernes, mostró que las consultoras y bancos de la city esperan un PBI creciendo 2,1% en 2026, por debajo del arrastre estadístico del 2,2% que dejó el 2025, tal como mostró el último Emae. Hasta un mes atrás esperaban crecer 2,7%. Redujeron sus expectativas, más allá de las iniciativas oficiales que apuntan a reactivar mediante el crédito en dólares, los préstamos hipotecarios y un piso salarial registrado en $1.070.000 brutos.