La cartera dirigida por Amado Boudou tiene que pedir el giro este mes, algo que se descuenta, teniendo en cuenta que diciembre es –tradicionalmente– un mes con gastos en aumento. Particularmente, a lo típico de diciembre se le suma el aumento a jubilados, asignaciones y los rumores acerca de un plan “felices fiestas” para los últimos días que incrementaría el gasto.

El combo de anuncios hará vital el traspaso de utilidades del Central para tratar de cerrar diciembre –por lo menos– con superávit primario.

Por las mega-ganancias del Central, Economía esquivó el déficit en algunos meses. A principios de año, cuando aún no estaba definido el resultado de las utilidades del BCRA, ya se habían girado $ 4.600 millones al Tesoro ($ 1.578 millones en febrero y $ 3.065 millones en julio).

En septiembre pasaron $ 3.145 millones mientras que en octubre Marcó del Pont transfirió otros $ 3.119 millones.

Por último, en noviembre –si bien el dato de superávit fiscal aún no fue publicado– el Tesoro habría tomado alrededor de $ 3.000 millones por parte del Central. Así las cosas, al Central le restan pasar alrededor de $ 6.500 millones de sus $ 20.000 millones de ganancias “transferibles” al Tesoro. Sucede que si bien las utilidades sumaron $ 23.500 millones en 2009, la entidad monetaria capitalizó $ 3.340 millones.

El giro podría ser aprobado en la reunión de directorio de este jueves. Sea como fuere, tiene que ser aprobado antes que termine el año sí o sí.

Dentro de esta panorama, el dato que circula es que hasta noviembre el 50% de lo que el Central giró a Economía no se monetizó. Esto sería porque la mitad de lo transferido aún quedó en la cuenta que tiene el Tesoro en el Banco Central, lo cual implicaría que (todavía) no se emitieron esos pesos.

De todas formas, ese dato no es relevante teniendo en cuenta la mega-emisión de pesos que la autoridad monetaria viene realizando este año. Por ejemplo, el financiamiento al Tesoro asciende a $ 11.500 millones, mientras que la emisión por compra de divisas llega a $ 42.000 millones. Los esfuerzos para “esterilizar” la abundante expansión se realiza vía pases y Lebacs.

Por ese concepto, el BCRA retiró tan sólo $ 21.000 millones. “Que se haya absorbido apenas el 40% de la expansión monetaria obedece a la decisión del BCRA de privilegiar el mantenimiento de bajas tasas de interés.

La tasa de los pases pasivos es la misma que cuando asumió Marcó del Pont (9,5% en los pases a 7 días). Y las tasas de las Lebacs presentan en el año una tendencia ligeramente declinante.

El resultado es la expansión de la base monetaria al 33% interanual; incompatible con una desaceleración de la inflación”, afirma Federico Muñoz & Asociados.