Por: Cristian Reche.

Urbaser pone rumbo a una facturación superior a los 3.000 millones de euros en los próximos años. La refinanciación que ha puesto en marcha su dueño, el fondo Platinum, ha llevado a las agencias de rating a analizar la compañía al milímetro y vaticinar cómo se antoja su futuro. Las previsiones son halagüeñas, pues se espera un crecimiento acumulado del 11,9% entre 2024 y 2027, equivalente a un crecimiento medio anual (CAGR) de aproximadamente 3,8%. Se espera que el margen del ebitda mejore progresivamente desde el 20,2% al 20,8% durante el mismo periodo.

Así lo ha vaticinado S&P Global en su informe sobre Luna 2.5 SARL, la sociedad de nueva creación para el proceso de refinanciación que servirá, entre otras cosas, para que el dueño de la compañía se anote un superdividendo de 1.000 millones de euros. La agencia de rating también pone énfasis en la cartera de la compañía, que es sólida y asciende ya a 15.800 millones de euros. Se espera que el gigante de los residuos que dirige Fernando Abril Martorell se refuerce a medida que se adjudiquen nuevos contratos.

Parte del superdividendo para Platinum, el fondo de Tom Gores, dueño de los Detroit Pistons, se cubrirá con los 2.700 millones de euros que Urbaser quiere levantar con todas sus estrategias para también amortizar en su totalidad la deuda actual. Busca para ello un préstamo de 1.150 millones de euros y pagarés senior garantizados de otros 1.150 millones de euros.

La operación "aumentará la deuda bruta de Urbaser y su apalancamiento", pero el buen rendimiento de la compañía "permitirá reducir el apalancamiento a aproximadamente 5,0x en los próximos 12-18 meses", afirman desde S&P. El desapalancamiento, de hecho, es "clave" para la otra firma de ratings que supervisa a la compañía, Fitch. La empresa, a su juicio, ha construido un buen historial de capacidad de generar caja, gracias a que su apalancamiento neto EBITDA disminuyó a 2,7 veces en 2024 desde 4,5 veces en 2021 "gracias a un sólido crecimiento orgánico y ventas selectivas". Se refiere con estas palabras a las desinversiones en países nórdicos a Cube y Reino Unido.

Con o sin Platinum

Urbaser, que está llamado a protagonizar una de las grandes operaciones corporativas de España en este 2025, ha activado el plan de refinanciación en la recta final de la venta de la compañía. El proceso está marcado por la incertidumbre macroeconómica desde la puesta en marcha de la política arancelaria de Estados Unidos y sus consiguientes efectos en la financiación de las grandes operaciones corporativas (M&A).

La única candidatura activa en estos momentos es la del consorcio que forman el fondo sueco EQT y el estadounidense Blackstone, que negocian desde hace meses -el periodo de exclusividad ya ha vencido- y han rebajado el precio de su oferta inicial en 300 millones, aproximadamente un 5% sobre el valor total de lo que pretenden abonar. Antes que este consorcio, que inicialmente compitió por separado, desfilaron fondos como ADQ, I Squared, KKR y Macquarie.

¿Seguirá Platinum siendo propietario? Fitch afirma que la dirección de Urbaser le ha trasladado que Platinum se siente cómodo, "ya que continúa apoyando el negocio y reconociendo sus fortalezas". La agencia también añade en su nota que el fondo "ha mantenido negociaciones durante varios meses para la venta de Urbaser, sin haber alcanzado ningún acuerdo hasta la fecha".