El resultado operativo de las empresas industriales, es decir, su capacidad para generar caja con su actividad específica, sufrió un brusco descenso en los últimos meses, según permiten comprobarlo los resultados informados por 20 compañías líderes del rubro, que cotizan en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires y, por lo mismo, están obligadas a hacer públicos sus resultados.

Los datos dejan ver que el tercer trimestre del año en curso fue el período anualizado menos redituable del ciclo económico que se inició tras el estallido de la convertibilidad.

Del análisis de este indicador surge que haber llegado a marcar un pico del 20,5% en 2004, producto, en buena medida, de la vigencia de un tipo de cambio real muy alto, el margen de ganancias de las compañías industriales había ido descendiendo gradualmente y de un modo que podría caracterizarse incluso como "natural" en relación con la normalización de un ciclo.

Sin embargo, tras haberse mantenido en un rango del 15,3 al 10,5% en el último quinquenio (12,8% de promedio), los resultados del reglón del balance que expresa el saldo del margen bruto menos los gastos de comercialización y administración sufrieron una abrupta caída en 2010, al desbarrancarse al 2,4%, observó un informe hecho por el Instituto de Estudios sobre la Realidad Argentina y Latinoamericana (Ieral), perteneciente a la Fundación Mediterránea.

La tendencia a lo que podría describirse como un estrangulamiento de caja deriva de un incremento sustancial en los costos de venta. "Han crecido significativamente en los últimos años, pues pasaron de representar un 69% de la facturación en el tercer trimestre de 2004 al 84% de la actualidad, porcentaje que marca un pico en la serie en análisis."

Pero otro esmerilamiento importante es lo que el economista Joaquín Berro Madero, autor del informe, describe como el impacto de la inflación en dólares. "Como nos sorprendió la magnitud de la caída, investigamos si podría estar justificada en un cambio de estrategia de las empresas porque, podría suceder, por ejemplo, que hubieran decidido «stockearse» [NdR: aumentar inventarios]. Pero no fue el caso", aclara Berro Madero.

El economista explicó: "Dado que la mayoría de las firmas analizadas vende productos internacionalmente, el tipo de cambio hace que los precios de venta no puedan seguir el ritmo de la inflación en dólares. Así, los balances estarían reflejando signos de agotamiento del «colchón» provisto por la devaluación".

Vale recordar que el tipo de cambio real multilateral, según el índice elaborado por el Banco Central (BCRA), cayó de 284,3 a 275,1 del tercer trimestre de 2009 a igual período del año en curso, es decir, sufrió un deterioro del 3,1% mientras el aumento en los costos locales fue generalizado y superó la barrera del 20% en igual lapso.

Impacto en la rentabilidad

El grupo de empresas analizadas está compuesto por una amplia gama de sectores que va desde el siderúrgico hasta al automotor, pasando por el de producción de maquinaria industrial, química y de software. Y tomó en cuenta los balances de Caputo; Polledo; Dycasa; la Compañía Industrial Cervecera; Mastellone; Molinos Río de la Plata; Longvie; Agrometal; Minetti; Rigolleau; Cerámica San Lorenzo; Solvay Indupa; Colorín; Rosenbusch; Siderar; Boldt; Grimoldi; INTA; Alpargatas y Mirgor.

La caída en los márgenes de caja impacta, además, en la rentabilidad de este tipo de empresas, la que también ha sufrido un deterioro aunque de menor magnitud.

Tras ubicarse en torno del 9% entre 2005 y 2009, el cociente de rentabilidad sobre facturación para el tercer trimestre de este año se ubicó en el 6,5 por ciento.

Qué pasó

* La caja bajaba por escalera: los resultados operativos al tercer trimestre de cada año, que marcaron un pico del 20,5% en 2004, venían descendiendo de manera natural en los últimos 5 años hasta estabilizarse en un promedio del 12,8 por ciento.

* Ahora va en ascensor: durante el tercer trimestre de 2010 se desbarrancaron al 2,4%, para alcanzar su mínimo en la serie iniciada después del fin de la convertibilidad.

* Causas: entre los motivos están el aumento en los costos de venta (pasaron a representar el 84% de la facturación en el último trimestre) y la inflación en dólares, dado que la mayoría de las firmas analizadas venden productos internacionalmente y comienzan a verse afectadas por el tipo de cambio real estable.

* Retroceso: el tipo de cambio real multilateral cayó 3,1% entre el tercer trimestre de 2009 y el mismo período del año en curso, según el índice que periódicamente elabora el Banco Central de la República Argentina (BCRA) para medirlo.