El golpe de ventas de los bonos dollar-linked elevó sus rendimientos a un nivel que, al sumarle la expectativa de devaluación de los mercados de futuros, pueden superar el 45%. Mientras los fondos comunes de inversión (FCI) continúan vendiendo los bonos de mayor plazo y las aseguradoras empezaron a comprar los bonos de YPF incluidos en el inciso k, el mercado vuelve a verlos atractivos.

“Al overshooting en los precios de los dollar-linked de fin de año le sobrevino una abrupta caída de la mano de las nuevas regulaciones del BCRA. Con una estrategia de cobertura al 100% con Rofex, estos instrumentos se convierten en la mejor tasa en pesos. Algo para no desaprovechar, sobre todo hasta mediados de año donde la brecha CCL (contado con liquidación) y tipo de cambio oficial debería gozar de cierta estabilidad”, indicó un informe de la consultora Delphos Investment.

Según los datos de ayer, los bonos de la ciudad de Buenos Aires BDC14 y BD2C4, que vencen en abril y junio próximos, rendían 43,7% tomando el futuro de dólar a $ 8,14 en abril y 45,7% a $ 8,6 en junio, respectivamente.

Para Delphos, no se justifica la caída que sufrieron esos títulos en la última semana porque “la teoría del arbitraje sugiere que si vendiésemos al tipo de cambio de Rofex obtendríamos una tasa que se encuentra muy por arriba de los otros instrumentos”, indicó en el informe, al compararlo con la tasa Badlar en torno al 26% y el Bonar 15 rindiendo 27,8%.

Para plazos más largos, Delphos se fija en el PBF15, de la provincia de Buenos Aires, con vencimiento en febrero de 2015. Según calcularon en una mesa, el rendimiento considerando el futuro a agosto (por el pago de cupón que resta) ascendía a 40% y a diciembre, 44%.

“Lo que hace estas tasas ‘en pesos’ las estrellas del mercado”, concluyó Delphos.

En un fondo coindieron: “En estos niveles se volvió atractivo. Los estamos recomendando”. Pero las recomendaciones son a corto plazo, no más allá de 2015.

Y explicaron que tras la lección aprendida con la depuración de más de $ 2.300 millones de los FCI dedicados al dollar-linked contabilizados al martes, ahora no se le tomaría a un cliente una suscripción muy alta. “No quiero que me lo retire en 15 días”, explicaron.

Antes de la devaluación, la cobertura que proveían los bonos dollar-linked era la más buscada. Los fondos no encontraban instrumentos donde invertir la cantidad de suscripciones que recibían. Hoy llevan perdidos un 30% de su patrimonio por la norma del BCRA y la devaluación de enero. Aunque el golpe lo recibieron también los fondos no especializados por sus tenencias menores.

Las ventas de los fondos para pagar los rescates son de bonos que vencen hasta junio por la baja expectativa de devaluación y los de largo plazo.

Por lo pronto, el aumento que hizo el gobierno en los mínimos para invertir en proyectos productivos por parte de las aseguradoras generó compras en los bonos de YPF IX y X, que están dentro del menú aprobado, cuyos rendimientos bajaron unos 2 puntos. En tanto, el mercado mira con aprecio el OYP15 de la petrolera, que rinde 14,25% más la devaluación.

La expectativa es que en el segundo semestre volverá el interés por la cobertura que proveen estos títulos, de la mano del cierre de las paritarias y la suba de la inflación que se come el efecto de la devaluación pasada.