Miguel Ángel Flores - mflores@losandes.com.ar

Ésta se perfila como una semana definitoria para la reglamentación de la ley de reforma del Mercado de Capitales que impulsa el Gobierno nacional.

Mientras se esperan anuncios en boca de la propia presidente Cristina Fernández hoy, lo cierto es que la incertidumbre en torno a los alcances de la modificación del sistema bursátil ya generó un impacto importante en la actividad: de hecho, desde que se presentó el proyecto en noviembre varios agentes salieron del circuito y el volumen operado cayó entre un 20 y 25%.

En realidad, según explican operadores y directivos locales, a la expectativa de lo que pueda decir la mandataria durante el festejo por el aniversario de la Bolsa de Buenos Aires, se trata de un impacto en varios frentes.

Uno de ellos es la suspensión de matrículas que, de las 4 que inicialmente se registraron durante la primera quincena de noviembre, se duplicó en los últimos siete meses. Los restantes dos efectos se relacionan, además de la merma de transacciones, con la decisión de algunas empresas de postergar colocaciones de títulos previstas de antemano.

"Las empresas optaron por frenar a causa de la incertidumbre reinante, y a la baja que pidieron los agentes al principio se sumaron al menos cuatro suspensiones más en el último tiempo. La estimación es que el volumen de transacciones cayó hasta un 25%", consignó Luis Abrego, presidente del Mercado de Valores de Mendoza, respecto al panorama registrado desde noviembre, cuando se anunció el proyecto de reforma para "federalizar" al mercado de capitales, hasta la fecha.

Pero no son todos los indicadores. También en las cotizaciones la incertidumbre se hace sentir, como lo demuestran la curva diaria de los contratos "a futuro" de acciones de YPF: de hecho, el YPFC150 AG (pagaderos a agosto) cerró en la víspera en $ 0,500, un 50% por debajo del lunes, con un volumen efectivo en pesos de apenas $ 1.600. Otra serie, la YPFC140.OC, tras experimentar una merma del 38,4% entre lunes y martes, redondeó transacciones por $ 13.575,

Según Daniel Reig, un operador de larga trayectoria y ex directivo del Merval mendocino, "hay menos gente interesada en cotizar e invertir. Antes se registraban más consultas. Por otra parte, al inversor aún le preocupa poco, pero algunas empresas están recomprando acciones y otras retiran cotizaciones; entiendo que el antecedente de lo que ocurrió con Papel Prensa y la falta de información congela la decisión de apostar al mercado bursátil. Para las que aún así quieren hacer colocaciones, jurídicamente la situación es muy extraña porque lo hacen de acuerdo a la vieja ley".

¿Federalizar o concentrar?

Al menos hasta que se conozcan más detalles de la reglamentación, tanto el poder de la CNV (Comisión Nacional de Valores) para intervenir en las resoluciones de directorio de las compañías y absorber funciones de las Bolsas, como el lanzamiento del ByMA (Bolsas y Mercados Argentinos S.A.) en Buenos Aires genera ruido entre las mismas empresas y las entidades provinciales. Sucede que mientras éstas en los últimos meses han trabajado en una suerte de integración interprovincial, como es el caso de la Bolsa de Comercio de Mendoza con la de Córdoba y Litoral, el ByMA suma adhesiones en otras provincias para hacerse fuerte.

Para Reig, "hasta no conocer la reglamentación es difícil medir la expectativa. No sabemos si habrá una concentración forzosa a través del Byma, aun exigiendo desprenderse de acciones. La realidad es que con todo, cada vez el mercado se achica más. La concentración y que queden estructuras más caras será tal vez el efecto contrario a lo que pretende generar la reforma".

Las nuevas exigencias aparejadas con la ley de inminente reglamentación también intrigan, sobre todo en lo referido a idoneidad para operar y "espalda" para responder patrimonialmente en caso de resultados fallidos.

"Hasta aquí seguimos operando con las mismas reglas de siempre pero el volumen de negocios ha sido escaso y no sólo no se han sumado más cotizantes sino que varios abandonaron. Hay trascendidos que preocupan, como una exigencia cuantiosa en patrimonio que hará que más de una sociedad termine desarmándose", analizó Alfredo Saieg, de Inverfin, para quien "hay títulos públicos que andan bien porque pagan rentas por un crecimiento irreal".