En todo sentido, el cepo cambiario de Guillermo Moreno será infranqueable este año: no podrán salir ya tantos dólares, pero tampoco podrán (o desearán) entrar. Los economistas vaticinan que, en línea con lo que sucedió en el último trimestre de 2011, producto de los controles, en 2012 la salida de capitales caerá por lo menos a la mitad con respecto al año pasado, pero advierten que, por otro lado, también se resentirá la inversión extranjera directa.

"El flamante control de cambios debería mantener la salida de capitales en niveles «típicos», en torno a US$ 12.000 millones por año", opina Eduardo Levy-Yeyati, director de la consultora Elypsis. "Y reducir el ya bajo nivel de inversión extranjera directa, lo que será mayormente compensado por la política oficial de disuasión orientada a la reinversión de beneficios (la contracara del bloqueo de remisión de utilidades)", dice el economista.

En 2011, según el Balance Cambiario difundido el jueves último por el Banco Central (BCRA), se fueron del país US$ 21.504 millones, un 90% más que en 2010. Con los controles cambiarios, no obstante, los economistas consultados estiman que la fuga podría ubicarse este año entre los US$ 10.000 y 12.000 millones, casi un 50% menos que el año pasado.

"El escenario base es de una salida de capitales privados del orden de los US$ 7000 o US$ 10.000 millones", dice Nicolás Bridger, economista de Prefinex. "Si el escenario externo se complica (por ejemplo, porque empeora la situación europea) y hay un flight to quality, obviamente la cifra se abultará", aclaró.

En cualquier caso, el Gobierno tendría éxito en su objetivo inicial, de perder menor cantidad de reservas internacionales (el año pasado, el BCRA cedió por lo menos US$ 5000 millones financiando la salida de capitales). También estaría logrando con los controles formales e informales de Moreno que se reduzcan las expectativas de devaluación, y gracias a la mayor cantidad de pesos disponible (dado que no se pueden ir ya tan fácilmente al dólar), que caigan las tasas de interés, que en lo peor de la corrida cambiaria llegaron a trepar a más del 20% anual.

"Con la caída en la formación de activos externos, la dolarización de los depósitos se interrumpió", explica Marina Dal Poggetto, economista de Estudio Bein & Asociados. "Y la salida de depósitos en dólares, que fue muy brusca, se frenó, ahora tenés un goteo." Las colocaciones en dólares, que llegaron a caer en un 20% en el último trimestre de 2011, vienen descendiendo en lo que va del año un 0,5%, según datos del BCRA.

LA CONTRACARA

Los controles, sin embargo, también tendrían su contracara negativa. En el corto plazo, representada por el desdoblamiento del mercado cambiario. "Acá hay dos tipos de cambio: el dólar oficial y el financiero, que es el que rige que en la compraventa de títulos públicos", dice Ramiro Castiñeira, economista jefe de Econométrica. "En el Boden 2012, el dólar se está pagando a $ 4,70. Con lo cual la devaluación el mercado ya la hizo. Es cierto, igual que por ahora la brecha no es significativa".

Al mismo tiempo, los economistas coinciden en que es difícil que, en este contexto, crezca la inversión extranjera directa (IED), que en 2011 fue efectivamente de sólo US$ 6100 millones.

En tal sentido, según un informe del Estudio Bein & Asociados, los controles aseguran que los dólares que se generaron en el país no salgan vía del mercado de cambios formal (es decir provocando una caída en las reservas del BCRA), pero también que no ingresen dólares frescos a la economía y, en todo caso, "pueden poner presión adicional" a la brecha si las empresas no residentes se ven obligadas por las casas matrices a girar utilidades al exterior utilizando como vía el mercado de contado con liquidación (como se conoce en la jerga cuando se compran dólares mediante la compraventa de títulos en el mercado bursátil).

Desde 1992, señala el informe de Bein, los flujos de IED hacia la Argentina han sido mayores a las utilidades y dividendos que las empresas giraron al exterior. Sólo en los últimos tres años se revirtió la ecuación (habría influido la situación de YPF, que debió pagar fuertes dividendos para pagar el ingreso de la familia Eskenazi) y el flujo alcanzó apenas el 90% de las utilidades devengadas. En contraste, en Brasil, donde la reinversión de utilidades no es compulsiva, como ahora prácticamente sí lo es en la Argentina, en 2011 el flujo de IED más que duplicó a las utilidades devengadas.

"Creo que estas cosas son útiles para calmar la ansiedad de dólares que se generó un momento como consecuencia de los propios controles del Gobierno, pero hay que ver qué pasa a medida que avanza el año", opina Camilo Tiscornia, director de C&T Asesores Económicos. "A la larga, si termina habiendo un problema en serio en la macroeconomía, la plata va a salir, simplemente, se terminará ampliando la brecha entre el dólar oficial y el informal".

PUNTOS DE VISTA

Eduardo Levy-Yeyati

Director de Elypsis

"La represión sobre el dólar va a llevar a que la fuga de capitales sea menor y va a reducir el ya bajo nivel de inversión extranjera directa."

Ramiro Castiñeira

Economista Jefe de Econométrica

"Sin dudas los controles frenaron la salida de capitales al costo de desdoblar el tipo de cambio: hoy están el oficial y el financiero."

Nicolás Bridger

Economista de Prefinex

"Los depósitos en dólares están cayendo poco, pero caen. Es difícil pensar que vuelvan los dólares a los bancos de forma significativa, sobre todo por los retornos que ofrecen."

Marina Dal Poggetto

Economista del estudio Bein

"[Los controles] no son una herramienta que genere una señal al ingreso, pero aseguran que los dólares que estaban en el país se mantengan."

EL BCRA INTERVINO E HIZO SUBIR EL DÓLAR

El dólar subió ayer medio centavo, a $ 4,375 para la venta al público, en línea con su avance en el segmento mayorista, donde el Banco Central compró unos US$ 100 millones para engrosar sus reservas. La autoridad monetaria cerró la semana con compras por US$ 320 millones, una cifra que se eleva a US$ 780 en el mes. Con sus intervenciones, el Central fue convalidando en los últimos días una lenta apreciación del dólar frente al peso; en el mayorista, la divisa subió un centavo en la semana..