Esta crisis de sobreendeudamiento de economías avanzadas difiere de la que sucedió a la caída de Lehman Brothers en 2008. Entonces, la insolvencia de entidades financieras en el mundo desarrollado generó una fuga hacia activos líquidos y seguros, engrosando la deuda de sus respectivos gobiernos. Ahora que el problema es el sobreendeudamiento de esos mismos gobiernos y no hay rescate público posible. Los escenarios no son muchos: default soberano (impensable e improbable), emisión de dinero y licuación inflacionaria (el objetivo oculto de la expansión monetaria de la Reserva Federal) o estancamiento permanente (emulando al otrora milagroso y hoy alicaído Japón).

Lo positivo es que esta vez la caída del crecimiento mundial no tendrá la virulencia del pánico post Lehman; será un lento derrape con rebotes esperanzados ante cada noticia alentadora y frustrantes caídas tras nuevos datos negativos (en jerga financiera, será volátil). Lo malo de este nuevo round es que una parte importante de la munición fiscal anticrisis ya se agotó en 2009, precisamente para amortiguar los efectos de aquella recesión global.

Argentina no está sola en este trance, pero tampoco está mejor que el resto. Del lado externo, el riesgo viene de la mano de un estancamiento del precio de los commodities , un menor apetito por el riesgo (un incremento de la prima de riesgo país que eleve el costo financiero), y una menor demanda globa l. Del lado interno, del círculo vicioso de una escasez de dólares que ya impacta en las reservas y una dolarización de ahorros a la espera de la depreciación, en detrimento de la demanda doméstica. Todo lo cual contribuiría a frenar la economía, en momentos en que ya se ven señales de suave desaceleración.

Dicho esto, no hay que perder la perspectiva: el modelo de cuenta corriente positiva y prescindencia financiera (un “vivir con lo nuestro” para el mercado de divisas), junto con la apreciación del peso, posibilitaron un desendeudamiento importante y un perfil de deuda que, con unas pocas medidas reparadoras, permitiría al país acceder al crédito externo en condiciones razonables aun en un escenario global más sombrío. Potenciar ese margen es la mejor manera de poner distancia entre la crisis global y la bonanza local.