Economistas advierten que la emisión de letras del tesoro no se debe convertir en un instrumento frecuente, y menos cuando se las usa para cubrir gastos corrientes. Es que, en menos de seis meses, el Municipio volvió a colocar títulos en la Bolsa de Valores de Buenos Aires.

Son 12 millones de pesos, que se destinarán a cubrir el desfasaje entre ingresos y egresos. Uno de los que pronunciaron advertencias en este sentido fue el economista Santiago Gastaldi, quien dijo que no se trata de “un instrumento perverso, pero hay que tratar de usarlo lo menos posible”.

-El Municipio vuelve a emitir letras del Tesoro por segunda vez en menos de seis meses. ¿Cómo se debe interpretar esto?, le consultó PUNTAL a Gastaldi.

-La anterior emisión de letras tenía que ver con la adquisición de lotes para entregar en un programa de acción social de la Municipalidad. En este caso, la emisión de letras está vinculada con un desfasaje entre ingresos y egresos. Lógicamente, el secretario de Hacienda tiene que estar pensando que se trata de desfasajes transitorios.

-¿Es una mala señal que se use para cubrir gastos corrientes?

En este sentido, las letras son como una especie de colchón. Ahora, si se hace muy recurrente, es señal de que hay problemas de otra naturaleza, donde el título que se emite sirve para hacer la cobertura del gasto corriente.

Por el momento, uno podría decir lo siguiente: normalmente, ninguna organización tiene perfectamente acoplados lo que son los recursos con los gastos, y entonces utiliza algunos colchones.

La Municipalidad tiene la posibilidad de utilizar este colchón de las letras, que vencen a los cuatro, a los seis y a los ocho meses. Esto significa que, desde la Secretaría de Hacienda, se tiene la expectativa de una buena evolución de las contribuciones, y de la percepción de la coparticipación, en orden a poder pagar en tiempo y forma los compromisos que se generan por la emisión de los títulos.

-¿Coincide con lo dicho por el secretario de Economía, en el sentido de que la expectativa de inflación hace que la tasa de interés no sea tan perjudicial para el Municipio?

La tasa de interés que se abona es una tasa relativamente alta. Pero es el tema inflacionario el que torna a las tasas de interés convenientes. Como dice el secretario de Hacienda, la tasa de interés es baja, cuando no negativa, porque la inflación supera el valor de la tasa nominal de interés.

No es gravoso en términos reales. De todas maneras, no se debería mirar esto en términos de entera conveniencia. Creo que se trata de un desfasaje en el flujo de recursos y de gastos, y por eso se recurre a un instrumento. Este instrumento devenga una tasa de interés que Mana mismo dice es del 20 por ciento. Está unos puntos por abajo de la tasa de inflación esperada para este año.

-En definitiva, no se puede decir que esta emisión de letras sea un dato positivo...

-La emisión continua de letras de tesorería no es algo bueno. No es un instrumento perverso de por sí, pero es mejor tener otras formas de financiar los desfases que suelen tener los municipios.

Los municipios no tienen asegurada la fluidez de los recursos para este año, y además la coparticipación viene con rémora. Esto se debe revisar, en orden a ser precavidos con el gasto público.

Lógicamente, la tasa de inflación imperante es un elemento de expansión en el gasto de los municipios.

Yo digo esto: el instrumento no es perverso, pero hay que tratar de usarlo lo menos posible. Porque incluso puede perjudicar la calificación crediticia del Municipio, que es buena. Creo que acudir a la emisión de letras de tesorería no es bueno para la calificación. Es un punto debatible, pero creo que es así.